界面新闻记者 赵阳戈

在数字化转型的浪潮中，商业大数据服务正成为连接企业与市场的重要桥梁。企查查作为这一领域的知名企业，近日正式向沪市主板递交招股书，引发市场广泛关注。招股书显示，公司拥有超过1.5亿的累计注册用户，业务保持较高毛利率。

尽管过往财务数据表现亮眼，但企查查的新用户增长放缓与停付用户数量攀升值得注意。与此同时，IPO前夕重要股东的减持套现，以及保荐机构关联方现身股东名单等动态，也为企查查的上市之路增添了不确定性。

毛利率升至90%，C端收入占比超七成

企查查成立于2014年3月，通过整合各级政府部门、司法机关和行业协会等公开信息，为个人和企业用户提供商事主体的信用评估、风险监测、商机挖掘和资讯推送等服务。这些服务不仅帮助个人用户快速了解企业背景，也助力企业用户提升商业决策效率。

企查查的市场地位建立在庞大的用户基础之上。截至2025年6月末，公司累计注册用户已突破1.5亿，月活跃用户数保持在8000万以上。在业务模式上，企查查面向个人用户的会员服务主要通过App和Web端等渠道直接销售，按服务期限收费；企业级业务则依靠自有销售团队进行推广，B端产品主要面向的是各行业供应链、法务、财务、销售、战略部门，金融机构风控部门、地产行业招商部门、媒体及各类专业服务行业。企查查C端的收入占比超过七成。

2022年至2024年，企查查的营业收入从5.18亿元增至7.08亿元，年均复合增长率达到16.89%；同期扣非净利润从1.62亿元增至2.98亿元，年均复合增长率35.42%。2025年上半年，公司实现营业收入3.75亿元，扣非净利润1.61亿元。

业务规模扩大的同时，企查查的净利润率稳中有升。尤其引人注目的是公司的毛利率水平，2022年至2025年上半年分别为87.24%、88.51%、88.81%、90.74%，与贵州茅台（600519.SH）91.3%的毛利率相差无几。

企查查现金流状况也相对健康。

2025年上半年，公司应收账款余额为1536.37万元，占流动资产比例为0.82%；货币资金保持在1.21亿元水平，而在2023年时这一数字一度达到5.49亿元；经营活动产生的现金流量净额2.37亿元。

同时，公司资产负债率从2022年的48.58%降至2025年上半年的39.24%。公司合同负债和预收款项常年保持在2亿元以上，显示出良好的业务预收款能力。2022年和2023年，企查查分别实施了1亿元和2亿元的分红。

基于上述情况，企查查此次的募投计划中，并未有补充流动性的安排。

公司计划募资15亿元，主要投向研发方面的建设。不过，界面新闻注意到，企查查的研发投入占比低于同行平均值，2025年上半年数据16.05%，而行业平均值为23.57%。

据了解，企查查目前在商业数据服务领域的竞争对手主要为天眼查、启信宝、爱企查等，这些竞争对手分别成立于2014年、2006年、2001年，上述品牌对应企业分别为金堤科技、合合信息（688615.SH）、百度网讯。参考灼识咨询和QuestMobile提供的数据，2023年，企查查市场份额、移动端活跃用户数排名第二，移动端应用商店下载量第一。

趋势待观察：新增付费用户数与停付用户数倒挂？

通过对用户数据的深入分析，可以更清晰地了解企查查的发展状况。

2022年至2025年上半年，公司累计注册用户数分别为8821.51万、11548.2万、13920.53万和15078.92万。经计算得出，2023年至2025年上半年企查查的新增用户分别为2726.69万、2372.33万、1158.39万。其中，2024年新增用户数较2023年减少了354.36万。因为2025年全年数据尚未公布，目前尚不能判定新增用户数下降已明确趋势。

与此同时，企查查的用户活跃度也出现下滑趋势。

2022年至2025年上半年，企查查各渠道平均月活跃用户数分别为6467.64万、7291.54万、8420.75万和8011.25万，占累计用户数比例从73.32%逐步下降至53.13%。这一变化表明，尽管用户总量在增长，但用户的活跃程度和参与度有所降低。

付费用户方面，2022年至2025年上半年，企查查的付费用户数分别为90.62万、102.14万、104.8万、54.83万。其中，新增付费用户数分别为52.13万、55.56万、50.76万、25.11万，新增付费转化率核算下来比例保持在2%左右，这一比例相对稳定。

2023年和2024年，企查查分别有40.61万和52.9万的付费用户选择停止付费，特别是在2024年，流失的付费用户数甚至超过了新增付费用户数。

企查查会员的续费率各期分别为54.13%、57.21%、56.55%和56.27%，保持在相对稳定的水平。平均订单金额和ARPPU（付费用户平均收入，即付费金额/付费用户数）均保持增长态势，这两个指标在2025年上半年双双突破了600元大关。

综合来看，企查查目前的业务规模主要依靠总付费用户数的稳步增长和ARPPU的提升来支撑。展望未来，如何在拓展新用户的同时，通过提升服务质量来增强用户黏性，降低用户流失率，将是企查查需要认真面对和解决的重要课题。

股东结构变动，万得信息上市前减持

企查查自2014年成立以来，共完成了10轮融资。最早的天使轮融资发生在2015年2月，当时公司估值为2200万元；最新的D+轮融资在2023年10月完成，公司估值已达到100亿元。

从天眼查平台查询的信息显示，企查查的D+轮中出现了中信证券投资有限公司，这家公司由中信证券（600030.SH）全资控股，而中信证券恰好是企查查本次IPO的保荐机构。

在公司股东结构中，第二大股东上海荷花缘企业管理中心（有限合伙）（以下简称“荷花缘”），持股比例为16.34%，仅次于“85后”实控人陈德强。

资料显示，荷花缘成立于2020年9月，其背后是知名企业万得信息技术股份有限公司（以下简称“万得信息”）。透过天眼查大数据分析，万得信息共对外投资了20家企业，荷花缘是其中的投资平台之一。

2019年10月，万得信息领投、兴富资本跟投，完成了企查查的C轮融资。该轮融资总额5亿元，公司估值达到30亿元，当时万得信息持股比例为16.92%。到2024年7月，万得信息将其所持有的企查查股权，转让给了荷花缘。

2024年11月，荷花缘、自然人股东杨京分别将持有的170.6万股、42.6万股，转让给了宁波君安控股有限公司，此次转让后，荷花缘持股比例降至16.34%。这个时间点恰好发生在企查查完成上市辅导前后。这意味着，万得信息在企查查IPO前兑现了部分投资。

除了股东结构变化，企查查面临的法律风险也值得关注。企查查坦言，在客观上难以保证所有数据的准确性，若出现数据匹配、展示有误将可能引发诉讼纠纷。

根据天眼查的数据统计，企查查涉及的司法案件记录共有94个，仅2025年以来就有24个。最近的一起是2025年9月23日，企查查与天津天之杰科技有限公司的网络侵权责任纠纷；同样在9月份，公司还与义乌华宝电脑织绣有限公司以及吕某等存在名誉权纠纷。